Dragon Capital: Giá cổ phiếu còn dưa địa để phản ánh sát hơn nền tảng doanh nghiệp

Quan điểm của Dragon Capital về cổ phiếu và nền tảng doanh nghiệp

Trong báo cáo cập nhật, Dragon Capital cho rằng câu chuyện nâng hạng của Việt Nam không phải là điểm tựa duy nhất cho thị trường. Dù FTSE Russell công bố nâng hạng Việt Nam lên nhóm Thị trường mới nổi thứ cấp từ ngày 8/4, với hiệu lực từ 9/2026, đây được xem là sự kiện tạo động lực dòng vốn ngoại. Dragon Capital nhấn mạnh nền tảng doanh nghiệp đang được cải thiện trên diện rộng và là nền tảng cho triển vọng cổ phiếu trong trung và dài hạn.

Đồng thời, quỹ cho biết 100 doanh nghiệp lớn được theo dõi có lợi nhuận sau thuế quý I tăng khoảng 56% so với cùng kỳ, mức tăng lớn nhất kể từ giai đoạn hậu Covid. Có tới 69 trong số 100 doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận dương, cho thấy bức tranh lợi nhuận đang có sự lan tỏa đáng kể.

Dù lợi nhuận lan tỏa, đà tăng của thị trường cổ phiếu lại tập trung ở một số cổ phiếu dẫn dắt, cho thấy dư địa để định giá phản ánh nền tảng doanh nghiệp vẫn còn. Dragon Capital cho rằng sự kết hợp giữa tăng trưởng lợi nhuận lan tỏa và diễn biến giá còn chưa được phản ánh đầy đủ ở mặt bằng giá chung.

Triển vọng vĩ mô và động lực tăng trưởng nội địa

Về bối cảnh vĩ mô, Dragon Capital cho rằng Việt Nam đang bước vào giai đoạn tăng trưởng dựa nhiều hơn vào sản xuất và đầu tư. Trong 4 tháng đầu năm 2026, CPI tăng 5,5% so với cùng kỳ và lạm phát cơ bản ở mức 3,9%. Chỉ số sản xuất công nghiệp tháng 4 tăng lên 9,9% so với cùng kỳ, đưa lũy kế 4 tháng lên 9,2%.

Đà phục hồi được thể hiện qua các kênh đầu tư công và FDI: giải ngân đầu tư công đạt 7,1 tỷ USD, tăng 10,4% so với cùng kỳ và gần 20% kế hoạch năm 2026. Vốn FDI thực hiện đạt 7,4 tỷ USD, tăng 9,8%, mức cao nhất trong 4 tháng đầu năm trong vòng 5 năm trở lại đây. Vốn FDI đăng ký tăng 32% lên 18,2 tỷ USD, trong đó lĩnh vực chế biến, chế tạo chiếm khoảng 69% tổng vốn đăng ký mới và mở rộng.

Hoạt động thành lập doanh nghiệp cũng cho thấy tín hiệu tích cực với gần 77.800 doanh nghiệp được thành lập mới trong 4 tháng đầu năm, tăng hơn 50% so với cùng kỳ. Nếu tính cả doanh nghiệp quay trở lại hoạt động, tổng số doanh nghiệp mới và tái gia nhập thị trường đã vượt 119.000, tăng 32,8%. Các chỉ số này cho thấy động lực tăng trưởng trong nước đang được cải thiện dù có biến số thương mại và toàn cầu.

Khung chính sách và rủi ro triển khai

Các biện pháp điều hành nội địa như giảm thuế đối với các sản phẩm lọc hóa dầu theo Nghị định 72 và các biện pháp giảm thuế nhiên liệu được cho là giúp giảm mức độ truyền dẫn của giá năng lượng vào mặt bằng giá. Dragon Capital cho rằng các chính sách này có thể được xem xét lại vào cuối tháng 6 và có khả năng được gia hạn nếu điều kiện thị trường vẫn cần thiết.

Về triển vọng thị trường, Dragon Capital cho rằng dư địa tăng trưởng lợi nhuận lan tỏa và sự cải thiện nền tảng doanh nghiệp sẽ là yếu tố nền tảng cho thị trường. Tuy nhiên, diễn biến giá cổ phiếu sẽ phụ thuộc vào việc các biện pháp hỗ trợ có tiếp tục được gia hạn hay không, giá dầu có ổn định hay không, và mức độ mở rộng lợi nhuận ngoài nhóm doanh nghiệp dẫn đầu.

Kết luận

Nhìn chung, Dragon Capital cho rằng thị trường Việt Nam đang có nền tảng cơ bản cải thiện và dư địa tăng trưởng cổ phiếu vẫn còn, đặc biệt khi các yếu tố vĩ mô và chính sách hỗ trợ được duy trì hoặc mở rộng. Câu chuyện nâng hạng là một phần, nhưng không phải yếu tố duy nhất đóng vai trò dẫn dắt thị trường trong giai đoạn tới.