KIS Research: GDP tăng mạnh, vì sao chưa phải tin vui với mọi cổ phiếu?

Bối cảnh vĩ mô và đánh giá của KIS về quý II

Theo KIS, mùa báo cáo tài chính quý II sẽ là phép thử đối với thị trường. Dữ liệu vĩ mô cho thấy nền tảng tăng trưởng thực chất đến từ khu vực công nghiệp và xây dựng, trong đó ngành chế biến, chế tạo được xem là động lực chính của nền kinh tế và tăng tới 10,23%. Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) sáu tháng đầu năm tăng khoảng 10,8%, đạt mức cao nhất kể từ 2019.

Bên cạnh đó, dòng vốn đầu tư nước ngoài tiếp tục mở rộng khi FDI sáu tháng đầu năm đạt hơn 13 tỷ USD (tăng trên 11%), và FDI đăng ký tăng tới 61%. Đầu tư công và tổng vốn đầu tư toàn xã hội cũng duy trì tăng hai chữ số, lan tỏa sang sản xuất, thương mại và dịch vụ.

Tuy nhiên, bức tranh không hoàn toàn đồng nhất. CPI sáu tháng bình quân tăng 4,38%, tăng trưởng tín dụng đạt 7,41% nhưng thấp hơn cùng kỳ (8,3%), còn huy động vốn tăng 5,02%. Điều này cho thấy tăng trưởng kinh tế mạnh nhưng dư địa lợi nhuận của các doanh nghiệp có thể kém đồng thuận trên toàn thị trường.

Nhiều doanh nghiệp có thể khó được hưởng lợi từ tăng trưởng GDP cùng lúc. Theo KIS, GDP tăng 8,39% nhưng không đồng nghĩa lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết được cải thiện tương ứng. Các nhân tố như lạm phát cao, chi phí vốn và định giá đã phản ánh một phần vào thị trường.

• GDP tăng 8,39% nhưng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết không tăng tương ứng.
• CPI sáu tháng đạt 4,38%, tín dụng tăng 7,41%, huy động vốn tăng 5,02%.
• Thanh khoản thị trường quý II trung bình khoảng 24 nghìn tỷ đồng mỗi phiên, giảm so với quý I; tháng 6 gần 20 nghìn tỷ đồng/phiên.
• Hai kịch bản cho dòng tiền: củng cố niềm tin và lan tỏa lợi nhuận hay phân hóa mạnh nếu lợi nhuận không đạt kỳ vọng.
• Chiến lược đầu tư ưu tiên cổ phiếu có tăng trưởng rõ ràng, biên lợi nhuận cải thiện và triển vọng nửa cuối năm.

Hàm ý cho nhà đầu tư là sự chọn lọc cổ phiếu sẽ trở nên quan trọng hơn việc dựa vào VN-Index. KIS cho rằng câu chuyện nâng hạng thị trường vẫn là động lực mang tính cấu trúc nhưng sẽ ưu tiên doanh nghiệp quy mô lớn, thanh khoản cao và quản trị minh bạch. Nếu nhóm vốn hóa lớn củng cố niềm tin bằng kết quả kinh doanh tốt, dòng tiền có thể lan tỏa sang nhiều ngành, tạo nền cho nhịp tăng bền vững. Ngược lại, khi lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng, sự phân hóa sẽ tiếp tục chi phối và việc chọn đúng cổ phiếu sẽ quan trọng hơn dự báo mức đỉnh của VN-Index.

Trong bối cảnh vĩ mô tích cực, KIS nhấn mạnh phân tích ngắn hạn và dài hạn nên tách bạch. Dòng tiền nước ngoài khi vào thị trường được cho là sẽ ưu tiên các cổ phiếu vốn hóa lớn, thanh khoản cao và quản trị minh bạch, đồng thời kéo theo sự phân hóa giữa các nhóm ngành. Sự kiện nâng hạng thị trường vẫn là yếu tố cấu trúc có thể hỗ trợ thị trường trong dài hạn, chứ không phải là “chiếc đũa thần” cho mọi cổ phiếu tăng giá.