SSI Research: Định giá thị trường hấp dẫn, rủi ro điều chỉnh vẫn hiện hữu

Định giá và triển vọng VN-Index đầu tháng 4/2026

Thông tin từ SSI Research cho thấy, tính đến đầu tháng 4/2026, VN-Index đang được giao dịch ở mức P/E forward khoảng 12,0x, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 10 năm 14,0x. Đồng thời, mức chiết khấu của thị trường Việt Nam so với các nước ASEAN cũng đang được nới rộng.

Theo FTSE Russell, Việt Nam vừa vượt qua kỳ đánh giá giữa kỳ và được nâng hạng lên Thị trường Mới nổi thứ cấp, với hiệu lực bắt đầu từ phiên giao dịch thứ Hai ngày 21/09/2026. Nghiên cứu của SSI Research về các thị trường từng được nâng hạng cho thấy diễn biến sau nâng hạng không đồng nhất ở ngắn hạn, một số thị trường có điều chỉnh trong năm đầu tiên, nhưng về trung hạn hầu hết đều ghi nhận mức sinh lời 20-50% trong vòng 3 năm. Điều này cho thấy nâng hạng thường đóng vai trò là động lực tăng trưởng trung hạn chứ không tạo hiệu ứng tức thời.

Trên thực tế, hiệu suất thị trường vẫn được quyết định bởi nền tảng như môi trường kinh tế vĩ mô, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận và mặt bằng định giá. Việt Nam đang cho thấy sự vượt trội so với nhiều thị trường cùng nhóm nhờ nền tảng vĩ mô vững chắc và triển vọng lợi nhuận tích cực. Sự cải thiện định giá được kỳ vọng sẽ hỗ trợ thị trường, đặc biệt khi FTSE Russell nâng hạng được xem như một động lực trung hạn; sau đó, MSCI được cho là mục tiêu chiến lược tiếp theo.

Tiến trình phân loại lại của MSCI sẽ phụ thuộc vào việc Việt Nam tiếp tục cải cách, đặc biệt ở khả năng tiếp cận thị trường, tính minh bạch và chuẩn mực vận hành để tiệm cận chuẩn quốc tế.

Dư địa định giá và rủi ro ngắn hạn

Sau nhịp phục hồi từ đáy giữa tháng 3, SSI Research cho rằng thị trường trong nửa đầu tháng 4 có thể được hỗ trợ bởi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận quý I/2026 khả quan và kỳ vọng của thị trường về nâng hạng. Tuy nhiên, đà hưng phấn dự kiến sẽ suy yếu ở nửa cuối tháng do yếu tố mùa vụ và hoạt động chốt lời sau đại hội cổ đông. Tháng 4 lịch sử cho thấy tỷ lệ cổ phiếu tăng giá trung bình chỉ đạt khoảng 47,7%, ở mức thấp so với các tháng khác.

“Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng lợi nhuận có thể chậm lại trong quý II”, SSI Research nhận định. Các yếu tố tác động gồm mặt bằng giá nhiên liệu và lãi suất ở mức cao, cùng với hiệu ứng nền so sánh cao của quý II/2025 so với lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ (NPATMI). Kết hợp với kỳ nghỉ lễ kéo dài vào cuối tháng, hoạt động tham gia của nhà đầu tư có thể giảm và thanh khoản hẹp hơn, khiến thị trường dễ xuất hiện biến động ngắn hạn.

Tính đến đầu tháng 4/2026, VN-Index đang giao dịch ở mức P/E forward khoảng 12,0x, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 10 năm 14,0x. Đồng thời, mức chiết khấu của thị trường Việt Nam so với các thị trường ASEAN cũng đang được nới rộng. SSI Research cho biết, nếu loại trừ nhóm VIC, VHM, VRE, định giá thị trường có thể ở quanh mức 10,5x, tạo một vùng định giá hấp dẫn dựa trên các yếu tố cơ bản.

Tuy nhiên, các pha bán tháo trước đây cho thấy chỉ số P/E forward từng có thời điểm về vùng 9-10x, cho thấy dư địa định giá vẫn còn phụ thuộc vào diễn biến lãi suất và thanh khoản. Trong bối cảnh này, SSI Research nhấn mạnh rằng rủi ro điều chỉnh ngắn hạn vẫn còn và có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.