Những biến số mới của thị trường cuối năm

Động lực tăng trưởng kinh tế vẫn vững chắc

Theo Công ty Chứng khoán Thiên Việt (TVS), các động lực tăng trưởng của nền kinh tế tiếp tục duy trì tích cực. PMI sản xuất tháng 8 đạt 53,3 điểm – mức cao nhất kể từ tháng 2/2026, đánh dấu tháng thứ 14 liên tiếp điều kiện kinh doanh được cải thiện. Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 14,4% so với cùng kỳ, lũy kế 8 tháng tăng 11,9%.

Dòng vốn FDI là điểm sáng nổi bật khi tổng vốn đăng ký đến cuối tháng 8 đạt 40,6 tỷ USD, tăng 55,4% so với cùng kỳ, lần đầu vượt 40 tỷ USD trong 8 tháng. Vốn thực hiện đạt 17,3 tỷ USD, tăng 12%, cao nhất cùng kỳ 5 năm. Đáng chú ý, công nghiệp chế biến, chế tạo chiếm 82,6% vốn FDI giải ngân.

Đầu tư công cũng tăng tốc khi chi đầu tư phát triển 8 tháng đạt 514.600 tỷ đồng, tăng 35,4%. Riêng tháng 8 giải ngân 95.600 tỷ đồng, gấp hơn 4 lần cùng kỳ năm 2025. TVS dự báo tỷ lệ giải ngân cả năm có thể đạt 90-95% kế hoạch, tạo nền tảng cho các doanh nghiệp xây dựng, vật liệu và khu công nghiệp.

Thanh khoản ngân hàng – tín hiệu đáng chú ý

Tính đến cuối tháng 8, huy động vốn bằng VND tăng khoảng 8,8% so với đầu năm, lần đầu vượt mức tăng 8,4% của dư nợ tín dụng VND. Điều này giảm áp lực cạnh tranh huy động giữa các ngân hàng, hạn chế nguy cơ lãi suất tăng. Thực tế, lãi suất tiền gửi trực tuyến từ 6 tháng trở lên đã giảm 0,5-0,8 điểm phần trăm trong nửa cuối tháng 8.

Thanh khoản được hỗ trợ bởi khoảng 780.000 tỷ đồng ngân quỹ nhà nước đang giữ trong hệ thống. TVS dự báo mặt bằng lãi suất có thể đi ngang đến giảm nhẹ trong quý IV, hỗ trợ mục tiêu tín dụng 16-17% cả năm. Điều này được kỳ vọng giảm sức ép lên dòng tiền đầu tư vào tài sản rủi ro.

Triển vọng quý IV và sự phân hóa dòng tiền

TVS dự báo GDP 2026 tăng 8,3%, đầu tư công tăng 40%, FDI thực tế tăng 8-10%, tín dụng tăng 16-17%, trong khi lạm phát duy trì vùng 4,5-5%. Ngân hàng hưởng lợi từ thanh khoản ổn định, đầu tư công hỗ trợ nhóm xây dựng - vật liệu, FDI cao thúc đẩy khu công nghiệp, sức mua cải thiện mở cơ hội cho bán lẻ.

Ngược lại, giá dầu cao và lạm phát có thể thử thách các ngành có chi phí nhiên liệu lớn, đồng thời buộc điều chỉnh kỳ vọng giảm lãi suất. Do đó, dòng tiền trong quý cuối năm sẽ phân hóa theo năng lực tăng trưởng thực chất, thay vì lan tỏa đồng loạt như giai đoạn trước.