Các yếu tố vĩ mô hỗ trợ cho triển vọng thị trường chứng khoán nửa cuối 2026

Khung cảnh vĩ mô hỗ trợ cho triển vọng nửa cuối 2026

Vĩ mô được cho là thuận lợi hơn và được củng cố bởi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp, tạo nền tảng cho triển vọng thị trường chứng khoán và định giá ở mức hấp dẫn, trừ một vài cổ phiếu đặc biệt.

Nửa đầu năm 2026, xung đột tại eo biển Hormuz đã gây ra cú sốc năng lượng và ảnh hưởng đến các dự báo vĩ mô. Tuy vậy, trong nửa cuối năm, các rủi ro lớn được cho là hạ nhiệt và chưa xuất hiện cú sốc mới đủ mạnh để đảo ngược xu hướng thị trường.

Hai giai đoạn của thị trường chứng khoán

TTCK Việt Nam bước vào năm 2026 chịu tác động từ các yếu tố vĩ mô và diễn biến quốc tế kéo dài, dẫn tới giằng co và tăng nhẹ ở nửa đầu năm. Diễn biến được cho là có thể chia thành hai giai đoạn chính.

Giai đoạn 1 kéo dài tới gần cuối quý 1, thị trường đi ngang hai tháng đầu, sau đó lao dốc mạnh từ cuối tháng 2 do ảnh hưởng của xung đột Trung Đông.

Giai đoạn 2 từ cuối quý 1 đến hết quý 2 cho thấy xu hướng hồi phục có phân hóa rõ nét khi thị trường chờ đàm phán Mỹ - Iran và nhận động lực từ diễn biến tăng trưởng của nhóm cổ phiếu Vingroup.

Trong cả nửa đầu năm, chỉ số VN-Index giảm 4,2% so với cuối 2025, trong khi giá trị giao dịch khớp lệnh tăng 34% so với cùng kỳ, theo dữ liệu của KB Việt Nam (KBSV).

Ông Trần Đức Anh, Giám đốc Vĩ mô và Chiến lược thị trường của KBSV, cho biết P/E của VN-Index hiện ở mức 15,1 lần, thấp hơn mức bình quân 5 năm gần nhất là 16,1 lần theo dữ liệu từ Bloomberg.

Tuy nhiên, hai cổ phiếu VIC và VHM đóng góp khoảng 450 điểm cho mức tăng của VN-Index kể từ đầu năm 2025, và P/E của VIC đang nằm ở mức rất cao, lên tới 140 lần.

Để đánh giá đúng hơn vùng định giá hiện tại, KBSV ước tính lại P/E của thị trường (gọi tắt là P/E điều chỉnh) với giả định VIC giữ nguyên từ đầu năm 2025. Kết quả cho thấy VN-Index có P/E điều chỉnh ở mức 11,2 lần, gần các đáy đã ghi nhận trong các năm 2020, 2022 và 2025.

Các yếu tố tác động thị trường chứng khoán nửa cuối năm

Khi bước vào nửa cuối năm 2026, diễn biến hạ nhiệt tại khu vực Trung Đông, cùng với một số điểm sáng vĩ mô và kết quảKD khả quan của doanh nghiệp, theo KBSV cho thấy các dự báo nhìn chung tích cực hơn so với các dự báo trước đó.

Thứ nhất, lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết được dự báo tăng trưởng mạnh. KBSV điều chỉnh dự báo tăng trưởng EPS toàn thị trường cho năm 2026 lên 25% YoY, chủ yếu nhờ phản ánh mức tăng 200% kế hoạch lợi nhuận sau thuế của VIC (35.000 tỷ VND). Nếu loại trừ mức tăng trưởng đột biến này của VIC, tăng trưởng EPS toàn thị trường ở mức 14% YoY, với đóng góp từ các nhóm: Nguyên vật liệu (+40% YoY), Hàng hóa không thiết yếu (+18% YoY) và Tài chính (+14% YoY).

Thứ hai, bối cảnh vĩ mô quốc tế vẫn còn nhiều bất định, nhưng rủi ro đã giảm so với trước. Hai quý cuối năm được kỳ vọng môi trường đầu tư trở nên thuận lợi hơn khi các rủi ro lớn hạ nhiệt và không có cú sốc mới đủ mạnh làm thay đổi xu hướng thị trường. Việc giảm căng thẳng địa chính trị và giá năng lượng ở mức ổn định được cho là sẽ tạo điều kiện để dòng tiền quay lại thị trường.

Thứ ba, dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 được giữ ở mức khoảng 8%, nhờ vào đẩy mạnh giải ngân đầu tư công, khơi thông dòng vốn khu vực tư nhân, thu hút FDI, và cân bằng giữa mục tiêu tăng trưởng, kiểm soát lạm phát và ổn định tỷ giá.

Dự báo VN-Index và định giá cuối năm 2026

Về triển vọng năm 2026, với lãi suất được dự báo hạ nhiệt ở nửa cuối năm và lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục tăng, KBSV duy trì dự báo vùng điểm hợp lý cho VN-Index vào cuối năm ở khoảng 1.950 điểm — tương đương mức tăng khoảng 5% so với vùng giá hiện tại.

Mức tăng trưởng EPS cho năm 2026 được kỳ vọng lên 25% so với mức tăng 11% của các báo cáo trước, chủ yếu nhờ các chính sách thúc đẩy kinh tế, giá dầu giảm khi xung đột Trung Đông hạ nhiệt, và đóng góp từ nhóm VIC.

Về mặt định giá, KBSV duy trì vùng P/E hợp lý cho VN-Index ở cuối năm ở 15,1 lần. Dữ liệu thực tế cho thấy phần lớn cổ phiếu vốn hóa lớn trên sàn vẫn đang ở mức định giá hấp dẫn so với tăng trưởng lợi nhuận, ngoại trừ nhóm Vingroup đang ở mức định giá cao. P/E điều chỉnh ở mức 11,2 lần được xem là phản ánh tiềm năng tăng trưởng khi rủi ro vĩ mô hạ nhiệt.

Tuy nhiên, các ý kiến cho rằng chưa nên vội nâng mục tiêu P/E ngay do bối cảnh vĩ mô quốc tế vẫn còn nhiều yếu tố chưa chắc chắn và định giá của nhóm cổ phiếu Vingroup cao có thể tạo áp lực nếu xu hướng điều chỉnh diễn ra ở nhóm này.