Nghịch lý thị trường có rủi ro phân phối giữa lúc cổ phiếu về đáy, điều gì đang diễn ra?

Phân tích nghịch lý thị trường giữa đáy và phân phối

Theo dữ liệu gần đây, VN-Index đang ở mức cao trong khi phần lớn cổ phiếu lại giao dịch ở vùng giá thấp so với các mức tham chiếu lịch sử. Theo HOSE và các chỉ số liên quan, khoảng 73% cổ phiếu trên HOSE đang ở dưới đường MA200 (đường trung bình động 200 phiên), trong khi VN-Index vẫn duy trì trên ngưỡng này. Bên cạnh đó, có tới 66% cổ phiếu giảm ít nhất 20% so với đỉnh 52 tuần, dù VN-Index chỉ cách đỉnh lịch sử vừa thiết lập khoảng 5%. Điều này cho thấy dòng tiền chưa lan tỏa đầy đủ và đà tăng hiện tại chủ yếu do một số nhóm vốn hóa lớn dẫn dắt. Các nhóm ngành như công nghiệp, bất động sản, nguyên vật liệu và tài chính có tỉ lệ cổ phiếu dưới MA200 cao nhất, cho thấy dòng tiền chưa phân bổ đồng đều trên thị trường.

“Mỏ vàng” đang bị bỏ quên, theo nhận định của các chuyên gia. Từ đỉnh cao 1.928 điểm thiết lập vào ngày 18/05, VN-Index đã bước vào pha điều chỉnh và hiện quanh khu vực 1.800 điểm. Dòng tiền đang bị thắt lại bởi mặt bằng lãi suất cao và hoạt động bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài, điều này hạn chế sự lan tỏa của đà tăng.

Theo KBSV, phần lớn cổ phiếu chưa có mức tăng tương xứng với kết quả kinh doanh khả quan quý I và triển vọng năm 2026, khiến định giá nhiều mã ở vùng khá rẻ so với tiềm năng. Ông Trần Đức Anh cho rằng nghịch lý này có thể giải thích được bằng yếu tố dòng tiền và định giá đang ở mức hấp dẫn, nếu dòng tiền nội và ngoài thị trường được cải thiện. Trong bối cảnh dòng tiền đầu tư chưa bật lên, thị trường vẫn có dư địa tăng khi các yếu tố vĩ mô cải thiện hoặc khi khối ngoại quay lại mua ròng.

“Ngay cả trong kịch bản tiêu cực, thị trường vẫn khó giảm quá sâu bởi định giá đang ở vùng rất hấp dẫn,” KBSV nhận định. Theo phân tích này, khi dòng tiền tập trung vào một số cổ phiếu dẫn dắt, nhiều doanh nghiệp có nền tảng tốt vẫn có cơ hội hiện thực hóa lợi thế so với giá cổ phiếu hiện tại. Điều này tạo suy nghĩ cho nhà đầu tư về việc tìm kiếm cổ phiếu chất lượng đang được giao dịch ở mức chiết khấu thay vì chỉ tập trung vào chỉ số tổng thể.

Điểm nhấn và yếu tố định giá

• VN-Index và VN30 đang ở vùng định giá hấp dẫn so với mức đỉnh quá khứ khi nhiều cổ phiếu vẫn ở mức P/E và P/B thấp, bỏ qua tác động của nhóm VIC và VHM.
• Đỉnh gần nhất của VN-Index ở 1.928 điểm và đà điều chỉnh quanh 1.800 điểm cho thấy rủi ro phân phối đỉnh nhưng cũng cho thấy cơ hội giá trị nếu dòng tiền được cải thiện.
• Nhóm ngành có tỉ lệ cổ phiếu dưới MA200 cao nhất cho thấy dòng tiền vẫn còn ở khu vực chưa được phân bổ đầy đủ, đồng thời tạo cơ hội tách dời cho cổ phiếu chất lượng.
• Những yếu tố bên ngoài như giá dầu và lạm phát có thể ảnh hưởng đến hành vi dòng tiền và định giá cổ phiếu, đặc biệt khi Ngân hàng Nhà nước có dư địa giảm lãi suất nếu áp lực lạm phát hạ nhiệt.