Loại trừ nhóm Vingroup, định giá thị trường ngày càng rẻ hơn

Định giá thị trường và vai trò của nhóm cổ phiếu lớn

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang ghi nhận sự phân hóa rõ rệt giữa nhóm cổ phiếu được định giá cao và các cổ phiếu có chất lượng lợi nhuận khả quan nhưng định giá ở mức thấp hơn. Theo SGI Capital, dòng tiền đầu cơ đang theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn và đổ vào nhóm cổ phiếu được định giá rất cao, khiến nhiều doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tích cực nhưng định giá ở mức rẻ bị bỏ qua.

Trong báo cáo cập nhật, Moody's đã nâng triển vọng dài hạn của Việt Nam từ “Ổn định” lên “Tích cực” ngày 04/05/2026, dù nhấn mạnh rủi ro liên quan đến đòn bẩy và sự bất ổn toàn cầu có thể ảnh hưởng tới ổn định vĩ mô và thu hút FDI. SGI Capital cho rằng lạm phát đã tăng lên 5,4% và áp lực chi phí đẩy từ giá dầu và hàng hoá toàn cầu khiến lạm phát dai dẳng và tăng áp lực lên chính sách tiền tệ.

Nội dung thăm dò cho thấy nhập siêu đang ở mức cao. Theo SGI Capital, nhập siêu của khu vực tư nhân nội địa lên tới 15,6 tỷ USD và tổng nhập siêu cả nước vượt 7,1 tỷ USD, trong khi đầu tư hạ tầng và bất động sản đóng góp cho nhu cầu nhập khẩu 20-40% tổng vốn đầu tư. Sự gia tăng này có thể tác động tới tỷ giá và thanh khoản ngắn hạn trên thị trường.

Ngoài ra, Số dư vay nợ margin tăng lên đỉnh cao ở cuối quý 1/2026 cho thấy rủi ro thanh khoản gia tăng. Thị trường tiền tệ và tỷ giá có thể chịu áp lực nếu dòng tiền đầu cơ tiếp tục đổ vào các cổ phiếu có định giá cao. Lạm phát và đòn bẩy tài chính đang là các yếu tố cần theo dõi sát sao.

Về định hướng đầu tư, SGI Capital cho rằng cơ hội thực sự đến khi rủi ro được định giá đầy đủ vào cổ phiếu có kết quả kinh doanh tích cực với định giá rẻ và dòng tiền ổn định, thay vì chỉ chạy theo nhóm dẫn dắt được định giá quá cao. Nhà đầu tư được khuyến nghị xem xét kỹ lưỡng câu chuyện kinh doanh cơ bản và triển vọng lợi nhuận của từng cổ phiếu.

• Moody's nâng triển vọng Việt Nam lên Tích cực ngày 04/05/2026 và rủi ro đòn bẩy được theo dõi chặt chẽ.
• Nhóm cổ phiếu Vingroup chiếm gần 1/3 vốn hóa thị trường, tác động đến dòng tiền và định giá chung.
• Lạm phát ở mức 5,4% và áp lực từ giá dầu ảnh hưởng tới chi phí vay và thanh khoản.
• Nhập siêu tăng với 7,1 tỷ USD và 15,6 tỷ USD ở khu vực nội địa, kèm theo nhu cầu nhập khẩu cao từ hạ tầng và bất động sản.

Thị trường chứng khoán sẽ tiếp tục đối mặt với khó khăn về thanh khoản và áp lực chiết khấu định giá khi dòng tiền đầu cơ tập trung vào nhóm cổ phiếu định giá cao. Tuy nhiên, cơ hội thực sự sẽ xuất hiện ở các cổ phiếu có triển vọng lợi nhuận ổn định và định giá hợp lý.