Thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng và chứng khoán dự báo tiếp tục gặp khó trong cuối năm

Triển vọng thanh khoản và tác động lên VN-Index cuối năm 2026

Thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng và thị trường chứng khoán dự báo vẫn đối mặt nhiều thách thức ở nửa cuối năm 2026. Chỉ số giá cổ phiếu có thể bị chi phối bởi các yếu tố cung – cầu ngắn hạn thay vì đầy đủ diễn biến cơ bản của doanh nghiệp. Điều này đòi hỏi nhà đầu tư cân nhắc thời gian nắm giữ dài hơn để giảm thiểu tác động của thanh khoản đến định giá thị trường.

Theo báo cáo cập nhật từ BSC, triển vọng thị trường cuối năm và cả năm 2027 được điều chỉnh với quan điểm thận trọng về thanh khoản. Dự phóng lợi nhuận năm 2026 được nâng lên 525,1 nghìn tỷ đồng, tăng 3,7% so với báo cáo trước và tăng 21,9% so với cùng kỳ. Các mức điều chỉnh tập trung ở nhóm Bất động sản (ví dụ VHM) và Dầu khí (ví dụ BSR). Chất lượng lợi nhuận được đánh giá ở mức tốt, với tăng trưởng khoảng 21% và ở mức tương đương hoặc nhẹ hơn so với lịch sử (percentile ở mức 60%).

Trên thị trường tiền tệ, nhu cầu vốn vẫn rất cao do các chủ đầu tư đòi hỏi tín dụng lớn, tạo hiện tượng “crowding out”. Trong khi cung tín dụng vẫn ở mức thấp do người dân có xu hướng nắm giữ tiền mặt và dòng tiền được “chôn” trong bất động sản với ước tính lên tới khoảng 2 triệu tỷ đồng.

Chính sách hỗ trợ thanh khoản từ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam được nhắc tới với các biện pháp như loại trừ tín dụng cho các dự án trọng điểm và tăng tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn. Mặc dù SBV được cho là tiếp tục hỗ trợ thị trường, nhưng không thể đảo chiều đột ngột do áp lực lạm phát và tỷ giá. Tính đến hết tháng 5/2026, tổng vốn đầu tư công giải ngân đạt 219.358 tỷ đồng, tương đương 21,6% kế hoạch và tăng 13% so với cùng kỳ. BSC cho rằng tiến độ giải ngân sẽ tăng tốc sau khi Thành phố Hồ Chí Minh hoàn thiện Quy hoạch 100 năm.

Về chiến lược đầu tư cho giai đoạn nửa cuối năm 2026 – 2027, BSC nêu ba tiêu chí chính: tăng trưởng lợi nhuận, mức định giá hiện tại và mức độ tự tin của các nhà phân tích. Ngành Ngân hàng được kỳ vọng là nhóm hưởng lợi lớn nhất nhờ nhu cầu tín dụng vẫn ở mức cao, dù rủi ro tập trung có thể tăng. Nhóm Bán lẻ tiếp tục mở rộng thị phần và duy trì tốc độ tăng trưởng, trong khi định giá đã được chiết khấu đáng kể. Về bất động sản, kỳ vọng được nâng lên từ khả năng đảo chiều của các chính sách thắt chặt.

Thông điệp từ BSC nhấn mạnh rằng thanh khoản tiếp tục là yếu tố rủi ro và có thể khiến phần lớn cổ phiếu giao dịch ở mức định giá thấp so với giá trị cơ bản. Do đó, nhà đầu tư nên xem xét kéo dài thời gian nắm giữ để giảm thiểu tác động của thanh khoản lên mức giá mục tiêu.

Điểm nổi bật từ báo cáo

• BSC điều chỉnh dự phóng 2026 lên 525,1 nghìn tỷ đồng lợi nhuận, tăng 3,7% so với trước.
• Điểm điều chỉnh tập trung ở nhóm Bất động sản và Dầu khí với các mã tiêu biểu như VHM và BSR.
• Nhu cầu tín dụng cao khiến rủi ro thanh khoản và rủi ro tập trung ở nhóm ngân hàng gia tăng.
• Khối ngoại tiếp tục rút ròng, nhưng dự báo sẽ có khoảng 3.700 tỷ đồng được giải ngân từ tháng 9/2026 nhờ tiến trình nâng hạng thị trường.