Không phải lãi suất, đây là yếu tố quyết định xu hướng VN-Index trong thời gian tới

Thông tin từ BIDV (BSC) về VN-Index và định giá

Trong báo cáo chiến lược nửa cuối năm từ BSC cho biết nếu loại bỏ ảnh hưởng của nhóm cổ phiếu Vingroup, VN-Index còn ở mức khoảng 1.742 điểm, tương đương giảm khoảng 7% so với đầu năm.

Đà tăng thị trường vẫn tập trung ở một số cổ phiếu vốn hóa lớn, tương tự diễn biến của năm 2025. Khi đó, VN-Index tăng 43% nhưng chỉ số loại trừ nhóm Vingroup tăng khoảng 16%.

Về lợi nhuận doanh nghiệp, BSC cho biết chất lượng tăng trưởng đang được cải thiện. Có 7/19 nhóm ngành ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi, trong khi 9/19 nhóm ngành cải thiện chỉ số chất lượng lợi nhuận (Earnings Quality Score - EQS), được đánh giá dựa trên bốn tiêu chí gồm: lợi nhuận vượt đỉnh, tăng trưởng lợi nhuận, biên lợi nhuận mở rộng và tính ổn định của lợi nhuận.

Đối với gần 80 doanh nghiệp trong phạm vi theo dõi, BSC nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 lên khoảng 525.100 tỷ đồng, tăng 3,7% so với báo cáo hồi tháng 3 và tăng 21,9% so với năm trước. Việc điều chỉnh chủ yếu đến từ nhóm bất động sản, nổi bật là VHM, và dầu khí với BSR. Sang năm 2027, lợi nhuận của các doanh nghiệp trong danh mục theo dõi được kỳ vọng tiếp tục tăng thêm khoảng 16%.

BSC đánh giá phần lớn mức tăng trưởng lợi nhuận đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp, thay vì các khoản thu nhập bất thường.

Về định giá, công ty cho rằng phần lớn thị trường đang ở vùng hấp dẫn. Nếu loại bỏ nhóm VIC và VHM, VN-Index hiện giao dịch với P/E khoảng 12 lần, thấp hơn khoảng 15% so với mức trung vị lịch sử là 14,2 lần và tương đương vùng thấp hơn khoảng 2 độ lệch chuẩn.

Đây được xem là vùng định giá tương đối hấp dẫn đối với nhà đầu tư dài hạn. Đồng thời, có tới 9/15 nhóm ngành đang ghi nhận mức P/E dự phóng năm 2027 thấp hơn từ 10-20% so với năm 2026, phản ánh dư địa tăng trưởng lợi nhuận trong những năm tới.

Dù vậy, BSC cho rằng yếu tố cần theo dõi nhất trong nửa cuối năm là thanh khoản. Theo đơn vị phân tích, thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng vẫn duy trì trạng thái căng thẳng khi nhu cầu tín dụng của các tập đoàn lớn gia tăng, trong khi nguồn vốn trong hệ thống còn hạn chế. Điều này có thể khiến nhiều cổ phiếu tiếp tục giao dịch dưới giá trị hợp lý và giá cổ phiếu chưa phản ánh đầy đủ sự cải thiện của nền tảng doanh nghiệp.

Ba động lực cho VN-Index

1. Tiến trình nâng hạng thị trường có thể thu hút dòng vốn từ nước ngoài và trong nước nếu diễn ra đúng kỳ vọng; ước tính khoảng 1,4 tỷ USD vốn đầu tư từ 9/2026 đến 9/2027.
2. Quá trình thoái vốn của doanh nghiệp Nhà nước và các đợt phát hành tăng vốn quy mô lớn sẽ bổ sung thêm hàng hóa chất lượng trên thị trường.
3. Tiếp tục ưu tiên chiến lược đầu tư dựa trên tăng trưởng lợi nhuận, định giá và độ tin cậy của dự báo, với nhóm cổ phiếu như ngân hàng được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ nhu cầu tín dụng cao; nhóm bán lẻ, FPT, HPG và nhóm bất động sản cũng được xem là ưu tiên khi chính sách dần nới lỏng.

Ở chiều ngược lại, một số cổ phiếu như POW, ANV, MSN, PVD, PVS, PVT, KBC, DHC và CTR được xếp vào nhóm theo dõi do còn thiếu một số tiêu chí về tăng trưởng hoặc định giá. Trong khi đó, BSC không ưu tiên các doanh nghiệp có rủi ro pháp lý hoặc chưa đáp ứng đầy đủ các tiêu chí lựa chọn.