Định giá hấp dẫn giữa nhịp phân hoá, cơ hội nào cho nhà đầu tư dài hạn?

Định giá hấp dẫn giữa nhịp phân hóa: cơ hội cho nhà đầu tư dài hạn

Với nhịp phân hóa mạnh giữa các nhóm cổ phiếu từ đầu năm, VN-Index bị dẫn dắt bởi một số mã vốn hóa lớn trong khi phần lớn cổ phiếu còn chưa khởi sắc về giá. Thống kê cho thấy khoảng 67% cổ phiếu trên sàn HoSE hiện đang giao dịch dưới mức giá cuối năm 2025. Tại thời điểm này, giá cổ phiếu vẫn chưa phản ánh đầy đủ triển vọng lợi nhuận của nhiều doanh nghiệp.

Tại Talk show The Finance Street Talkshow, bà Nguyễn Thị Hằng Nga, CFA, Tổng giám đốc VCBF, cho biết diễn biến giá cổ phiếu hiện đang trái ngược với bức tranh tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp trong quý I/2026. Theo tổng hợp kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết trên cả ba sàn, lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng 36,9% so với cùng kỳ năm trước. Nếu loại trừ nhóm ngân hàng và các doanh nghiệp thuộc Vingroup, mức tăng trưởng lên tới 62,9%.

Về định giá, P/E của VN-Index hiện quanh mức khoảng 15 lần. Tuy nhiên, khi loại trừ cổ phiếu VIC, P/E chỉ còn trên dưới 12 lần. Nhiều nhóm ngành như bán lẻ, thực phẩm và đồ uống, cùng ngân hàng vẫn được kỳ vọng sẽ có tăng trưởng và định giá ở mức khá hấp dẫn so với mức trung bình 10 năm.

Theo bà Nga, các cơ hội đầu tư trên thị trường vẫn ở mức hấp dẫn cho những nhà đầu tư kiên nhẫn và có tầm nhìn dài hạn. Bà cho biết những biến động địa chính trị ở Trung Đông hiện tại được cho là không làm thay đổi triển vọng trung và dài hạn của kinh tế Việt Nam, khi các cú sốc giá năng lượng thường mang tính tạm thời và chuỗi cung ứng sẽ thích nghi trong thời gian tới.

Ở góc độ thị trường, ngoài tác động tiêu cực ngắn hạn từ lãi suất cao và ròng rã dòng vốn nước ngoài, các chuyên gia cho rằng lãi suất có thể cân bằng trở lại và định giá doanh nghiệp ngày càng trở nên hợp lý nhờ đà tăng trưởng lợi nhuận được duy trì. Từ kế hoạch kinh doanh năm 2026 của nhiều doanh nghiệp lớn trong các lĩnh vực ngân hàng, bán lẻ, công nghệ, xây dựng, vật liệu xây dựng và chứng khoán cho thấy tâm lý lạc quan vẫn tồn tại bất chấp biến động gần đây.

Theo VCBF, chiến lược đầu tư vẫn được định hình bởi sự kỷ luật và tập trung vào các doanh nghiệp có bảng cân đối lành mạnh, cạnh tranh bền vững và năng lực điều hành vượt trội. Quỹ ưu tiên các doanh nghiệp có khả năng hưởng lợi từ các động lực tăng trưởng dài hạn của nền kinh tế Việt Nam.

Để biến thị trường chứng khoán thành kênh dẫn vốn trung – dài hạn một cách bền vững, bà Nga nêu ra một loạt giải pháp nhằm thu hút thêm quỹ và nhà đầu tư tổ chức. Đáng chú ý là việc cải thiện hệ thống phân phối chứng chỉ quỹ, các quy định thuế và cơ cấu quỹ có thể được xem xét sửa đổi để mở rộng các sản phẩm đầu tư và tăng tính thanh khoản. Bên cạnh đó, lưa thû nhập cá nhân được sửa đổi có hiệu lực từ ngày 1/7/2026 với miễn thuế đối với hoạt động chuyển nhượng chứng chỉ quỹ mở nắm giữ từ hai năm trở lên, cùng với thông tư sửa đổi về thành lập và hoạt động của quỹ đầu tư nhằm mở đường cho các quỹ thị trường tiền tệ và quỹ cơ sở hạ tầng.

Ngoài ra, theo bà Nga, việc mở rộng và nâng cao chất lượng hàng hóa trên thị trường, cùng với đề xuất nâng mức miễn thuế thu nhập cá nhân đối với phần đóng góp vào quỹ hưu trí bổ sung lên tối thiểu 5 triệu đồng/tháng, sẽ thúc đẩy sự phát triển của hệ thống quỹ hưu trí và đóng vai trò là nguồn vốn dài hạn ổn định cho thị trường chứng khoán. Theo thống kê của Bộ Tài chính, quy mô thị trường quỹ hưu trí bổ sung hiện mới ở mức khoảng 2.200 tỷ đồng với gần 28.500 người tham gia, so với kỳ vọng lớn hơn. Đây là một trụ cột tiềm năng cho dòng tiền dài hạn, được đẩy mạnh bởi Nghị định 85/2026/NĐ-CP ban hành và có hiệu lực từ ngày 10/5/2026.

Nhìn về phía trước, VCBF cho rằng nỗ lực cải cách và mở rộng các sản phẩm đầu tư sẽ giúp thị trường Việt Nam thu hút nguồn vốn dài hạn nhiều hơn. Điều này có thể tạo động lực cho các cổ phiếu ở ngân hàng, bán lẻ, công nghệ và bất động sản, đặc biệt những doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững chắc và tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận cao.

Điểm nổi bật và triển vọng

• Định giá hiện tại: P/E của VN-Index quanh 15 lần; loại trừ VIC, P/E ~12 lần.
• Lợi nhuận quý I/2026: lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng 36,9% yoY; nếu bỏ ngân hàng và VIC, tăng 62,9%.
• Định hướng dài hạn: thị trường vẫn được cho là hấp dẫn cho nhà đầu tư kiên nhẫn và có tầm nhìn dài hạn, nhờ nền tảng lợi nhuận được duy trì.
• Những cải cách cơ bản: miễn thuế cho chuyển nhượng chứng chỉ quỹ mở giữ hai năm trở lên; sửa đổi thông tư và luật liên quan đến quỹ và ngân hàng nhằm thúc đẩy phân phối và huy động vốn.
• Rủi ro và điều chỉnh ngắn hạn: diễn biến địa chính trị và lãi suất cao có thể tác động ngắn hạn nhưng được cho là mang tính chất tạm thời so với triển vọng trung – dài hạn.