CEO VCBF: Chứng khoán còn nhiều dư địa tăng trưởng dài hạn

Những nhận định từ bà Nguyễn Thị Hằng Nga về thị trường chứng khoán Việt Nam

Trong khuôn khổ Talk show Phố Tài chính, bà Nguyễn Thị Hằng Nga, CFA, Tổng giám đốc VCBF cho rằng VN-Index tới ngày 9/6/2026 vẫn tăng nhẹ, nhưng mức tăng này chưa phản ánh toàn cảnh của thị trường. Theo bà, đà tăng hiện tại chủ yếu do một số mã vốn hóa lớn dẫn dắt, trong khi khoảng 67% cổ phiếu niêm yết trên HOSE vẫn giao dịch dưới mức giá cuối năm 2025. Thanh khoản thị trường có xu hướng giảm dù chỉ số vẫn ghi nhận mức tăng tương đối, với giá trị giao dịch bình quân quanh 20.000 tỷ đồng mỗi phiên.

Bà Nga nhấn mạnh rằng diễn biến giá cổ phiếu hiện tại chưa phản ánh đầy đủ kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp. Thống kê từ báo cáo tài chính quý I/2026 cho thấy lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ tăng 36,9% so với cùng kỳ năm trước; nếu loại trừ nhóm ngân hàng và hệ sinh thái Vingroup, mức tăng này lên tới 62,9%. Đây cho thấy rủi ro và triển vọng được định hình bởi nhiều yếu tố ngoài giá cổ phiếu và thị trường có thể còn nhiều phân hóa trong thời gian tới.

Định giá và dư địa đầu tư dài hạn

Về định giá, P/E của VN-Index đang ở quanh mức 15 lần, song khi loại trừ cổ phiếu VIC con số này có thể ở trên 12 lần. Nhiều ngành có triển vọng tăng trưởng tích cực như bán lẻ, thực phẩm - đồ uống và ngân hàng đang giao dịch ở mức định giá thấp so với mức trung bình 10 năm, cho thấy cơ hội đầu tư hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn. Theo quan điểm của bà Nga, các yếu tố này củng cố quan điểm rằng dư địa tăng trưởng vẫn còn, đặc biệt khi nguồn vốn được phân bổ có chất lượng và sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức ngày càng tăng.

Phân phối quỹ và khung pháp lý để thúc đẩy dòng vốn dài hạn

Theo bà Nga, để thị trường chứng khoán thực sự trở thành kênh dẫn vốn trung và dài hạn, cần triển khai đồng bộ nhiều giải pháp, trong đó trọng tâm là phát triển nhà đầu tư tổ chức và ngành quản lý quỹ. Bà cho rằng tỉ lệ tham gia của tổ chức tại Việt Nam còn thấp so với các thị trường phát triển, khi nhà đầu tư tổ chức chiếm từ 60% - 80% giao dịch ở các nước lớn, trong khi Việt Nam chỉ ở mức 10%-15%.

Bà Nga đánh giá cao việc sửa đổi thuế thu nhập cá nhân để miễn thuế cho giao dịch chuyển nhượng chứng chỉ quỹ mở nắm giữ từ hai năm trở lên, cùng Thông tư 136 sửa đổi Thông tư 98 mở ra các mô hình quỹ mới như quỹ tiền tệ và quỹ đầu tư cơ sở hạ tầng. Tuy vậy, vẫn còn nút thắt về phân phối chứng chỉ quỹ: ngân hàng được xem là kênh phân phối quan trọng, nhưng quy định hiện hành yêu cầu ngân hàng phải thành lập công ty con để thực hiện hoạt động này, gây khó khăn trong triển khai. VC B F kiến nghị sửa đổi để cho phép ngân hàng đáp ứng chuẩn an toàn vốn, nhân sự và quản trị rủi ro được trực tiếp phân phối các quỹ đại chúng do các công ty quản lý quỹ vận hành.

Ngoài ra, bà Nga nhấn mạnh cần mở rộng và nâng cao chất lượng hàng hóa niêm yết, đồng thời khuyến khích ưu đãi thuế đối với các đóng góp vào quỹ hưu trí bổ sung nhằm thúc đẩy dòng vốn dài hạn. Các biện pháp cải cách khác như nâng cấp hạ tầng giao dịch và tăng cường công bố thông tin sẽ tiếp tục được thực hiện để hỗ trợ sự phát triển của thị trường. Việc FTSE Russell công nhận Việt Nam ở nhóm thị trường mới nổi thứ cấp và mục tiêu MSCI nâng hạng trong tương lai được bà xem là những cột mốc quan trọng cho sự trưởng thành của thị trường.

Nhìn về dài hạn, Lãnh đạo VCBF cho rằng mục tiêu không chỉ là VN-Index đạt một mức điểm nào đó, mà là chuyển đổi từ phụ thuộc nhiều vào nhà đầu tư cá nhân sang một thị trường có chiều sâu hơn với sự tham gia của nhà đầu tư tổ chức và sản phẩm hàng hóa chất lượng cao. Bà Nga tin tưởng thị trường chứng khoáng Việt Nam sẽ tiếp tục phát triển và đóng vai trò ngày càng quan trọng trong huy động nguồn vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế.