Rủi ro với mặt bằng chung cổ phiếu giảm đi đáng kể, tiếp tục gia tăng vị thế?

Rủi ro và triển vọng với mặt bằng cổ phiếu hiện nay

ABS Research cho rằng Việt Nam sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ trong các quý tới, với dự báo 8,6% tăng trưởng GDP cho năm 2026. Tuy nhiên, thách thức vẫn nằm ở các chỉ số vĩ mô như lạm phát, tỷ giá và lãi suất, đòi hỏi sự điều hành linh hoạt của chính sách tiền tệ và tài khóa. Chênh lệch tín dụng – huy động đang được thu hẹp trong hệ thống ngân hàng và mặt bằng lãi suất có thể được giảm thêm trong tháng 5. Những yếu tố này được xem là quan trọng cho biên lợi nhuận và động lực tiêu thụ ở Việt Nam.

Ở góc độ thị trường toàn cầu, triển vọng Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận chấm dứt xung đột được cho là rất khả thi. Khi eo biển Hormuz được thông thương, cùng với nguồn cung dầu được mở rộng, thị trường kỳ vọng dầu giảm và áp lực lạm phát trên thế giới giảm nhẹ. Điều này có thể cho phép các ngân hàng trung ương đẩy nhanh kế hoạch cắt giảm lãi suất điều hành và kích thích thanh khoản toàn cầu. Những diễn biến này được cho là có tác động tích cực tới sức cầu và biên lợi nhuận của hàng hoá và doanh nghiệp Việt Nam.

Tại Việt Nam, định giá phản ánh khi VN-Index đã có mức định giá và P/E dự phóng ở khoảng 13,4x, tương đương mức trung bình dài hạn. Nếu loại trừ nhóm cổ phiếu Vingroup thì P/E còn khoảng 10,5x, vẫn được xem là hấp dẫn cho đầu tư trung và dài hạn. Các ngành dự kiến sẽ tiếp tục hưởng lợi từ đầu tư công và nguồn cung bất động sản tăng như xây dựng, vật liệu xây dựng, dầu khí và vận tải. Tuy nhiên, rủi ro vĩ mô vẫn còn, đặc biệt với biến động lãi suất và tỷ giá.

Hai kịch bản thị trường được ABS đề xuất cho tháng 5/2026

Kịch bản 1: VN-Index được kỳ vọng vượt đỉnh cũ 1920 điểm và duy trì ở vùng đỉnh với dòng tiền lan tỏa, mục tiêu quanh vùng 2084-2145 điểm. Dòng tiền sẽ tập trung vào các cổ phiếu dẫn dắt và cổ phiếu cơ bản, giúp chỉ số tiếp tục tăng.

Kịch bản 2: Trong trường hợp xung đột tại Trung Đông kéo dài, thị trường có thể quay lại kiểm định vùng hỗ trợ 1750-1800 điểm. Đây có thể coi là nhịp rũ bỏ trong đà tăng trước khi xu hướng được xác nhận lại.

Rủi ro và yếu tố hỗ trợ dòng tiền

Rủi ro chính đến từ biến động vĩ mô và căng thẳng địa chính trị có thể ảnh hưởng đến đà tăng của VN-Index. Tuy vậy, thông tin tích cực từ Moody’s nâng triển vọng tín nhiệm Việt Nam và sự xem xét của MSCI cho Việt Nam có thể thu hút dòng vốn nước ngoài khi thị trường được nâng hạng.

Nhà đầu tư nội có thể tận dụng diễn biến tích cực, với các cổ phiếu có triển vọng kết quả kinh doanh tích cực, cơ cấu tài chính lành mạnh và định giá hợp lý. Các ngành hưởng lợi gồm xây dựng, vật liệu xây dựng, dầu khí, vận tải và các dự án BOT.

• Ngành xây dựng, vật liệu xây dựng và bất động sản tăng nguồn cung sẽ có lợi.
• Ngành dầu khí và lọc hóa dầu sẽ hưởng lợi từ biến động giá dầu.
• Vận tải và hạ tầng giao thông chuyển đổi dòng tiền khi chi phí vận hành ở mức hợp lý.

Các yếu tố vĩ mô được cho là sẽ cải thiện thanh khoản và thu hút dòng vốn quốc tế trong ngắn hạn, đặc biệt nếu Thông tư 22 được sửa đổi với lộ trình hợp lý. Đây được xem là cơ hội để thị trường Việt Nam tăng thêm sức hút đối với các nhà đầu tư nước ngoài.

Nhìn xa hơn, VN-Index được kỳ vọng sẽ duy trì đà tăng khi lợi nhuận doanh nghiệp được cải thiện từ các ngành được hưởng lợi. Tuy nhiên, rủi ro từ chi phí vốn và nợ xấu vẫn cần được theo dõi chặt từ phía ngân hàng và doanh nghiệp có đòn bẩy cao.